7月17日，昭衍新药大幅低开，收盘跌停，报36.86元/股。事实上，拉长时间来看昭衍新药这两年股价一直在走下坡路，最新股价距离2021年9月的129.63元/股高点已经跌去近72%，市值蒸发近500亿元（人民币，下同）！在猴价暴跌导致资产贬值、本土创新药投资低迷带来CRO前景堪忧的近忧远虑的重压下，昭衍新药的股价暴跌也就不难理解了。
半年净利大降逾七成，录得上市以来首次单季亏损
股价跌停原因或与其上周六不甚理想的业绩预告有关。7月15日，临床前CRO龙头昭衍新药发布2023年上半年业绩预告：2023上半年预计实现营业收入9.73亿-10.51亿元，同比增长25.3%—35.3%。但在营收维持高增速的情况下，其净利润约0.73亿-1.1亿元，同比下跌约70.4%—80.4%。
根据今年4月底，其新发一季报显示：报告期内，其营收达到3.69亿元，同比增长36.32%；归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长49.79%。
也就是说，其二季度利润反而亏损了0.78亿-1.15亿元，这也是其自2017年上市后，第一次单季度净利润为负值，而此前公司已经连续24个季度盈利。
昭衍新药在公告中指出，其所持有的“生物资产”因市价下跌，公允价值变动损失对业绩产生了消极影响。对于昭衍新药来说，其“生物资产”主要就是实验室用猴。
根据公告信息，昭衍新药持有的生物资产公允价值变动带来的净损失，约为人民币1.77亿到1.89亿，几乎直接把上半年CRO业务带来的利润给亏光了。
蓝鲸财经注意到，根据中国政府采购网公式的相关招标公告，今年4月，食蟹猴的单价还是17万；而今年7月14日一则招标中，猴价已经跌落至每只8万元；也就说，目前猴价几近腰斩，昭衍新药的猴子价格可能买在了最高点。
猴价几近腰斩，溢价囤猴后遗症显现
有业内人士向蓝鲸财经记者表示，事实上，猴价的波动并未直接影响昭衍新药的营收，其主营还是保持增长。只是由于过去两年以新冠药物为主的研发需求旺盛，反映到实验用猴上，助推猴价快速上升；而随着这部分需求回落，猴价正在回归理性。
过去两年昭衍新药像许多CRO企业一样，囤了很多实验室用猴，2022年4月29日昭衍新药以18.05亿元连续买下两家公司——广西玮美生物和云南英茂生物。
值得注意的是，这两起收购案溢价极高，玮美生物存货账面价值4993万元，评估价值7.34亿元，增值6.84亿元，增值率达1369.26%。英茂生物存货账面价值2206万元，评估价值4.33亿元，增值4.11亿元，增值率高达1864.77%。
当时，昭衍新药以全额现金、高溢价方式收购这两家企业背后，主要是为了其背后的生物资产，即分别的9941和9622只猴子。
昭衍新药主营药物临床前安全性评价服务外包。猴子是安全评价用实验动物的主力军之一。由于进化程度更高，形态和基因上与人类最为接近，科研人员可以借助它们进行传染病学研究、药理学和毒理学研究、生殖生理研究、口腔医学研究、老年病研究、器官移植和眼科研究、内分泌病和畸胎学研究、肿瘤学研究等问题。
2001年颁布的《中国实验动物质量国家标准》明确规定，所有新药的研发和疾病的诊断、治疗方法的确立与改进等，都必须得到在非人灵长类身上获得可靠结论后，才能进入临床研究。
实验用猴一度成为临床前开发业务的关键稀缺资源，对临床前CRO企业的订单承接和订单执行起关键性作用。
CIC灼识咨询合伙人王文华向蓝鲸财经记者表示，在新冠疫情期间，相关药物及疫苗研发需求的增长造成了全球对实验用猴的需求陡增。虽然2020年初中国已经叫停了实验室猴的进出口，实验室猴的低存栏量、较长的繁育期，以及国内新药研发需求的上升仍然造成了适用实验室猴源的紧缺。
看看猴价上升有多疯狂？
此前，昭衍新药招股书中提到，食蟹猴在2014年的单价为6567元/只。
2020年11月，根据中山大学中山眼科中心《食蟹猴采购项目》清单显示，食蟹猴平均每只4.3万元。
2021年2月，中国食品药品检定研究院发布食蟹猴招标公告，平均每只7.05万元。
到2022年3月，中国食品药品检定研究院采购实验用食蟹猴共40只，预算金额高达530万，单价飞涨至13.25万元。
2020—2021年，猴价快速上升了3倍。
但是，蓝鲸财经注意到，今年近几个月以来猴价开始大幅下跌。根据中国政府采购网，今年4月一则“中国食品药品检定研究院食蟹猴采购项目中标公告”显示，食蟹猴的单价是17万。
到今年6月，“昆明理工大学灵长类转化医学研究院食蟹猴采购中标公告”显示，3-10岁食蟹猴的价格降至14.98万；4-10岁食蟹猴的价格已经降至5.98万。
今年7月14日，一则“北京化工大学食蟹猴采购项目公开招标公告”显示，30只食蟹猴（包括采购、饲养、技术服务）的采购预算目前为240万，也就是说，目前猴价已经跌落至每只8万元。
以此来看猴价几近腰斩，昭衍新药的猴子价格可能买在了最高点。
而除了临床前开发需求有所回落，引起实验猴价格下滑的还有政策方面因素。
去年6月17日，国家林业和草原局政府网披露，市场监管总局等三部委联合决定不再执行此前公布的《关于禁止野生动物交易的公告》。该公告一度引发市场对放开野生动物交易导致价格下跌担忧。受此影响，2022年6月20日，昭衍新药A股跌停。
去年9月29日，美参议院无异议地一致通过了美食品药品监督管理局现代化法案（FDA Modernization Act 2.0），该政策的目标是取消对新药进行动物试验的联邦授权，可能在未来几年大幅减少对实验动物的使用。
有市场人士将其解读为，未来，新药研发的安评试验或不需要再进行动物实验，从而促使实验猴价格的进一步受到冲击。
对于昭衍新药来说，未来随着猴价持续波动，是否会导致其公允价值存在进一步减值风险是市场人士的主要担忧。
CRO企业高管频频套现
不过，如果说高位收购实验用猴是昭衍新药的无奈之举，那么近年来，高管频繁减持则更让众多中小投资者心中打鼓。
2017年昭衍新药上市，彼时，昭衍新药四大股东冯宇霞及周志文夫妇、顾晓磊、顾美芳分别持有28.55%、15.71%、8.8%、6.03%公司股份。
但根据2022年年报显示，四人的持股比例分别仅剩22.31%、12.03%、3.62%、1.98%。也就是说，在这5年的时间里，四人共计减持了公司股份19.2%。
近一年来，大股东更是以“小步快跑”的方式频频减持，去年5月至6月，冯宇霞及周志文夫妇轮流小额减持加起来14次。而昭衍新药股价也从2021年10月的129.76元/股下跌至今的36.86元/股。
对此，昭衍新药并未正面回应，其董秘回复指出：高管减持是基于自己的资金需求，不代表不看好公司的未来发展。
事实上，由于昭衍新药的多数业务来自国内，不受地缘政治影响，且近年来随着创新药研发的持续升温，CRO企业一直保持较高景气度，其一直颇被业内看好，股价也水涨船高。
在业务方面，昭衍新药有一定的护城河。
与其它做临床研究的CRO企业不同，昭衍新药1995年以药物临床前安全性评价业务起家，是国内安评领域龙头之一，2021年市场份额为12.3%。2022年年报显示，其非临床研究服务收入22.13 亿，占总收入97.6%。
临床前安全性评价领域具有高壁垒特征，昭衍新药是目前国内少有的拥有两个GLP实验室的安评机构，同时也是在安评中心资质认证上拥有国内同类最多的资质企业之一。
不过有业内人士指出，生物医药融资额持续下跌，市场对未来业绩释放呈现悲观情绪，从而传导到下游的CRO企业；此外由于美持续加息，也影响了生物医药融资规模和进度，昭衍新药股价的持续下跌或与此有关。
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