FX168财经报社(亚太)讯 美国总统特朗普在4月2日宣布的新一轮关税政策不仅搅动全球股市，也改变经济前景，打乱了白银超越黄金表现的机会——不过白银或许很快将迎来新的机会。
就在上月底，黄金和白银今年以来的涨幅几乎持平——都超过14%。但根据《道琼斯市场数据》对FactSet的分析，白银价格较一个月前下跌5.4%，而黄金则飙升至新高，一个月内上涨近11%。
BullionVault研究总监Adrian Ash表示：“对于贵金属投资者来说，黄金与白银的分化，既反映了经济衰退的深层担忧，也意味着潜在的投资机会。”因为目前白银价格不到黄金的1/100，从历史角度看，“这种便宜的贵金属目前被严重低估”。
特朗普关税冲击市场
4月2日，美国总统特朗普宣布对所有进口商品征收10%的统一关税，并对多个国家征收更高关税。
Ash指出，在该公告之前，大多数大宗商品包括黄金和白银都因市场预期关税将引发通胀而上涨。但“特朗普的关税战实际更像是通缩性的，打击全球贸易与经济增长”。
这对白银这种工业需求导向的金属不利，而黄金则表现为“在工业毫无用途的避险资产”，就像2020年新冠疫情初期那样。
尽管特朗普后来宣布对大多数国家实施90天的关税豁免，但对中国的关税仍高达145%。
白银的经济敏感性
Money Metals Exchange总裁Stefan Gleason指出，白银对经济变化非常敏感。他表示，对关税及全球贸易下滑的担忧压制了白银价格。由于白银在太阳能和电子等行业中有广泛应用，经济放缓将对其构成“逆风”。
与此同时，Amplify ETFs的创始人兼CEO Christian Magoon指出，黄金尽管交易波动，但其价格创新高是由于“价值储藏型投资者”的持续需求。
截至上周四，6月黄金期货合约在Comex收于3,328.40美元，创下纪录，而5月白银合约收于32.47美元。尽管黄金年内上涨26%，而白银上涨11%，两者差距明显。周一(4月21日)亚市现货黄金一度刷新历史高位至3385美元。
Magoon指出，“价值储藏需求往往在市场、财政、经济和地缘政治紧张时期加速增长”，而当前这四大不确定性都在飙升，正是推动黄金创新高的动力。
相比之下，白银的需求几乎一半来自投资需求、一半来自工业需求。这使其价格既受避险资金推动，也受工业经济的影响。
Magoon建议：“投资者应密切关注与电子产品、电动汽车、电池和太阳能面板相关的关税和贸易新闻，以理解白银的工业面向。”
极端的价格比显示白银被低估
分析师们提醒投资者关注黄金与白银的高比值——当前大约需要102盎司白银才能兑换1盎司黄金。
Gleason表示，这一超过100的比值“是白银相对于黄金的历史极端低估”。上一次达到如此水平是在2020年疫情初期，在此之前，仅在1990年代和大萧条时期短暂出现过。
Ash指出，2020年5月白银与黄金比值达到这一极端水平后，接下来的六个月里白银美元价格上涨超过37%，而黄金仅上涨约10%。他认为，如果这场贸易战恐慌的演变路径类似于新冠危机，随着经济情绪回暖，白银可能将跑赢黄金三倍。
此外，黄金白银比值突破100，表明市场“已为全球经济衰退定价”，如同2020年时一样。
Ash说：“不论衰退是否真的会到来，这一比值已经过快地大幅上升，从逆向投资角度来看，很可能会迅速回调。”如果黄金价格维持在当前高位，这对白银来说意味着巨大上行空间。
根据白银协会的最新《全球白银调查》数据，全球白银供应已连续四年低于需求。该机构预计，2024年全球白银总供应量约为101.5亿盎司，而总需求约为116.4亿盎司。2025年也将继续出现库存短缺，供应为103.1亿盎司，需求则为114.8亿盎司。
“远优于黄金”的投资机会？
因此，尽管黄金不断创出新高，白银可能才是未来的大赢家。
Gleason认为，从风险回报角度看，“白银现在提供的投资机会远优于黄金”——只要投资者的持仓周期长于几个月。他说，每当金银比达到极端高位时，“优先购买白银或将黄金换成白银的投资者，通常在中期内会获得丰厚回报”，因为这个比值终将回归长期均值。
过去25年，该比值的均值约为70，过去50年则在50出头。Gleason表示，在黄金牛市的后期阶段，该比值往往会快速下降，意味着白银将“远远跑赢黄金”。
由于目前银价尚未开始超过黄金表现，这“表明当前的黄金牛市仍处于初期阶段”。他预计这一牛市将持续，白银“很快”将开始跑赢黄金。
例如，2011年黄金牛市顶峰时，金银比值曾降至32。如果金价升至5,000美元，那就意味着白银可能升至约150美元。
Gleason最后补充说：“在美元走弱作为黄金和白银的顺风条件下，我仍预期今年价格将大幅走高。”
不过BullionVault的Ash也警告说，2025年中期的风险在于——“与新冠危机不同的是，各国央行这次可能不会迅速出手拯救经济或金融市场”。这正是“当前推动金价、压制银价的核心风险”。
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